房地產(chǎn)竣工端顯著修復(fù)，浮法玻璃超預(yù)期降庫。2023年1-2月，全國房地產(chǎn)開發(fā)投資額為1.37萬億元，同比下降5.7%；商品房銷售面積為1.51億平方米，同比下降3.6%，降幅較2022年全年收窄20.7 pct；房屋新開工面積為1.36億平方米，同比下降9.4%，降幅較2022年全年收窄30.0 pct；房屋竣工面積為1.32億平方米，同比增長8%，增幅擴(kuò)大23 pct。房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)到位資金下降15.2%，降幅比2022年全年收窄10.7 pct。房地產(chǎn)銷售、竣工數(shù)據(jù)均有較為明顯的改善，對于提振市場信心起到促進(jìn)作用，后續(xù)隨著保交樓的持續(xù)推進(jìn)與剛性和改善性住房需求的釋放，房地產(chǎn)基本面有望迎來拐點(diǎn)。

2023年1-2月，全國平板玻璃產(chǎn)量為1.54億重量箱，同比下降6.6%，降幅較2022年全年擴(kuò)大2.9 pct。截至2023/3/9，全國浮法玻璃樣本企業(yè)總庫存7875萬重箱，環(huán)比下降4.24%，同比提升42.37%。折庫存天數(shù)35.2天，較上期下降1.8天。本周浮法玻璃平均產(chǎn)銷率達(dá)到114%，較前期明顯提升，整體去庫明顯。

基建投資高增速，水泥需求獲支撐。2023年1-2月，全國固定資產(chǎn)投資（不含農(nóng)戶）為5.36萬億元，同比增長5.5%，增速比2022年全年加快0.4 pct。2023年1-2月，全國基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投資（不含電力）同比增長9%，增速高于去年同期0.9 pct，較2022年全年下降0.4 pct；其中，水利管理業(yè)投資同比增長3.0%，道路運(yùn)輸業(yè)投資同比增長5.9%，鐵路運(yùn)輸業(yè)投資同比增長17.8%。2023年1-2月，計(jì)劃總投資億元及以上項(xiàng)目投資同比增長13.1%，增速比2022年全年加快0.8 pct，拉動(dòng)全部固定資產(chǎn)投資增長6.1 pct。從投資先行指標(biāo)看，1-2月新開工項(xiàng)目計(jì)劃總投資同比增長11.8%，投資到位資金（不含房地產(chǎn)開發(fā)投資）增長12.5%，為投資持續(xù)穩(wěn)定增長提供有力保障。

2023年1-2月，全國累計(jì)水泥產(chǎn)量1.99億噸，同比下降0.6%。1-2月為水泥市場的傳統(tǒng)淡季，天氣和春節(jié)假期影響項(xiàng)目施工；且多數(shù)省份冬季錯(cuò)峰停窯，導(dǎo)致水泥產(chǎn)量走弱。進(jìn)入3月以來，隨著基建投資支持力度持續(xù)加強(qiáng)、房建項(xiàng)目復(fù)工率提升，水泥市場開始逐步轉(zhuǎn)暖。2023/3/6-2023/3/12，P.O 42.5散裝水泥全國市場均價(jià)為466元/噸，環(huán)比上周上漲1.38%，同比下降8.39%。水泥發(fā)運(yùn)率為41.76%，環(huán)比上周提高4.59 pct，同比提高11.28 pct。全國水泥磨機(jī)運(yùn)轉(zhuǎn)率為37.23%，環(huán)比上周提高2.62 pct，同比提高11.81 pct。庫存方面，本周全國水泥庫容比為62.61%，環(huán)比上周提高1.16 pct，同比提高3.98 pct。

投資建議

消費(fèi)建材：短期來看，二手房銷售市場顯著改善疊加疫情放開后對裝修需求的集中使得C端、小B端的消費(fèi)建材需求率先獲得修復(fù)。對于大B端消費(fèi)建材而言，我們認(rèn)為后續(xù)隨著“保交樓”專項(xiàng)資金陸續(xù)落地，“保交樓”項(xiàng)目進(jìn)展將提速，大B端竣工消費(fèi)建材需求恢復(fù)可期。中長期來看，消費(fèi)建材龍頭在規(guī)模、渠道等方面優(yōu)勢顯著，市場集中度提升的邏輯將持續(xù)演繹。推薦貫穿于施工周期、且有防水新規(guī)催化市場擴(kuò)容的防水行業(yè)龍頭東方雨虹(32.250, -0.21, -0.65%)；建議關(guān)注C端占比提升的竣工端瓷磚龍頭蒙娜麗莎(20.020, 0.09, 0.45%)、受益于原材料價(jià)格下降、毛利率明顯改善的涂料龍頭三棵樹(114.400, -0.40, -0.35%)、亞士創(chuàng)能(10.960, -0.16, -1.44%)。

玻璃/玻纖：從需求端來看，23年1-2月房屋竣工面積增速表現(xiàn)亮眼，驗(yàn)證竣工端修復(fù)邏輯，2023年玻璃需求改善具備較強(qiáng)確定性；供給端在產(chǎn)產(chǎn)能已處近幾年低位，且行業(yè)普遍虧損形勢下將推動(dòng)企業(yè)加速冷修從而進(jìn)一步優(yōu)化產(chǎn)能。2023年全年玻璃行業(yè)供需格局雙重改善推動(dòng)庫存下降、價(jià)格回漲的趨勢有望逐漸顯現(xiàn)。玻纖板塊短期有望受益于下游風(fēng)電裝機(jī)預(yù)期高增、需求旺盛、消化新增產(chǎn)能改善供需格局；中長期內(nèi)高端產(chǎn)品占比提高、龍頭屬性強(qiáng)化依然是行業(yè)主邏輯，當(dāng)前板塊估值底部區(qū)間，配置性價(jià)比凸顯。推薦成本優(yōu)勢顯著的浮法玻璃龍頭旗濱集團(tuán)(10.230, -0.15, -1.45%)，TCO鍍膜玻璃國內(nèi)領(lǐng)先的金晶科技(9.090, -0.41, -4.32%)；建議關(guān)注規(guī)模優(yōu)勢顯著、高端產(chǎn)品占比提升的玻纖龍頭中國巨石(14.820, 0.02, 0.14%)。

水泥/外加劑：工程項(xiàng)目復(fù)工提速推動(dòng)水泥需求回暖，水泥“春季躁動(dòng)”行情可期。當(dāng)前水泥板塊有較大的估值修復(fù)空間，且水泥行業(yè)主要龍頭股息率達(dá)近年來高點(diǎn)，具備較高的安全邊際，建議關(guān)注區(qū)域供需格局優(yōu)質(zhì)，積極布局產(chǎn)業(yè)鏈一體化的天山股份(8.910, -0.03, -0.34%)。外加劑短期受益于交通建設(shè)等基建重大工程項(xiàng)目趕工而帶來的需求增長，中長期內(nèi)機(jī)制砂滲透率及混凝土商品化率提升將帶來需求總量擴(kuò)容，推薦風(fēng)電灌漿料等功能性材料快速成長、2023年減水劑主業(yè)有望彰顯高彈性的外加劑龍頭蘇博特(16.410, 0.01, 0.06%)。